融資：為什麼 Bittensor (TAO) 吸引加密貨幣投資者
快速摘要 這是《The Funding》第27期的摘錄——一週年紀念版——於5月4日發送給我們的訂閱者。《The Funding》是由The Block最資深編輯成員Yogita Khatri撰寫的雙週通訊。要訂閱免費通訊，請點擊此處。
更廣泛的加密 AI 或去中心化 AI 敘述根植於 AI 太強大而無法由 OpenAI 或國家等集中化行為者控制的想法。而這正是 Bittensor 的定位開始引起共鳴的地方。Wintermute Ventures 的投資經理 Joscha Kuplewatzky 在本週早些時候參加的 Token2049 杜拜活動中表示：“AI 和區塊鏈的交集再次成為最強的敘述之一。” “短期內，這對 TAO 是利好的，因為可能想要在 AI 加密空間中獲得指數化曝光的投資者可能會購買 TAO 作為代理。中長期來看，如果這些 AI 項目作為子網啟動，Bittensor 可以預期從中結構性受益。” Kuplewatzky 拒絕透露 Wintermute Ventures 是否是 TAO 的投資者。
發生了什麼變化——以及為什麼投資者現在更加關注
Bittensor 自 2021 年以來一直存在，但最近的發展使其獲得了更多的關注。主要的催化劑之一是其在二月的動態 TAO（dTao）升級，該升級引入了為 Bittensor 上構建的子網或應用程序的“alpha”代幣——所有這些仍以 TAO 計價。Taofu 的聯合創始人 Mitch Boom（在 X 上以 Axilo 的名義活動）表示：“子網，尤其是 dTao，已經是基礎性的升級，並完全改變了 Bittensor 的市場動態，同時仍然保持遊戲的完整性，所有的道路都通向 TAO。” Taofu 正在構建一個 Bittensor 子網啟動平台和代幣化平台，以幫助子網所有者在不出售其 alpha 代幣的情況下籌集資金。
另一個引起注意的驅動因素是：Bittensor 在 2024 年底實現了 以太坊 虛擬機（EVM）兼容性，使開發者更容易在該網絡上構建。而在二月，TAO 的 Coinbase 上市增加了更多的流動性和可見性。
隨著加密 AI 資金升溫，像 Nous Research、Sentient 和 Sahara AI 等項目最近累計籌集了約 2 億美元，這些項目大多專注於單一 AI 市場，如推理或計算。相比之下，Bittensor 正在將自己定位為所有這些的協調層。儘管這些項目合計籌集了數億美元，但它們所產生的價值“甚至沒有觸及 Bittensor 所產生的價值的表面”，OSS Capital 的創始人兼普通合夥人 Joseph Jacks 說，他是 TAO 和 Nous Research 的投資者。“Bittensor 從未從風險資本籌集過一美元。”
Jacks 認為這些並不是 Bittensor 的真正競爭對手——其中許多實際上應該成為其生態系統中的子網，並成為更大的公司。他指出 Chutes——由 Rayon Labs 構建的無服務器 AI 計算子網，在其推出的幾個月內處理了近 2 兆條文本——作為一個例子。
如果這個子網被估值為像 Anthropic、Cohere 或 Mistral 這樣的初創公司，它可能價值 100 億美元，也許是 150 億美元，”他說。
Jacks 不僅僅是以投資者身份支持 TAO。他的另一家公司 Latent Holdings 正在構建生態系統工具，如 TAO.app（一個指標追蹤器）和 TAO Hash，一個旨在去中心化比特幣算力的子網。“Bittensor 對資本主義的影響就像比特幣對法幣的影響，”Jacks 說。
Bittensor 的支持者經常將其與比特幣進行比較，主要是因為它們共享固定的 2100 萬代幣供應、減半機制和無需許可的精神。但這種比較是“嚴重的過度簡化，並沒有真正公正地對待任何一方，”Wintermute 的 Kuplewatzky 說。他還指出，TAO 的價格走勢更符合其他第一層代幣，這表明投資者將 TAO 視為生態系統代幣，而不是像比特幣那樣的價值儲存。
重大風險：子網的質量和增長可能成就或摧毀 Bittensor
Bittensor 的未來取決於子網是否能夠產生具有真正吸引力的應用程序。“Bittensor 最大的基本風險在於個別子網未能實現產品市場契合，”dao5 的創始人兼管理合夥人、前 Polychain Capital 的普通合夥人 Tekin Salimi 說。“為了吸引足夠多的用戶，Bittensor 的一些子網需要產生利潤，以便能夠在不依賴 TAO 通脹形式的補貼下生存。”
Dao5 是 TAO 最早的支持者之一，與 DCG 和 Polychain 並列——據報導，約一年前，他們的持有價值分別超過 5000 萬美元、1 億美元和 2 億美元。今天，DCG 是最大的 TAO 持有者，擁有約 500,000 TAO——約佔總供應量的 2.4%——根據 OSS Capital 的 Jacks 的說法，價值約 1.75 億美元。DCG 沒有立即回應 The Block 的評論請求。
值得注意的是，dao5、DCG 和 Polychain 都運行 Bittensor 驗證器——包括 dao5 通過其 tao5 實體和 DCG 通過其 Yuma 子公司。“Bittensor 是我們最有信心的投資之一，我們期待在未來幾年支持該網絡，”Salimi 說。
Bittensor 生態系統專注的 Manifold Labs 的首席執行官 Robert Myers，前 Bittensor 員工和最大的 TAO 持有者之一，也表示該網絡的長期強度很大程度上取決於其子網的基本面。“子網背後必須有實質內容才能長期維持，”Myers 說，他還透露自己在 2021 年 1 月開始挖掘 TAO，成為 Bittensor 聯合創始人 Jacob Steeves 和 Ala Shaabana 之外的第一位礦工，然後在 2024 年中停止挖掘。
Bittensor 的礦工也很重要。如果礦工在其他地方找到更好的激勵措施，網絡“性能會下降，”Unsupervised Capital 的管理合夥人、前 OSS Capital 和 Crucible Labs 的 Sami Kassab 說。“就像 Solana 和以太坊在開發者中獲勝一樣，Bittensor 的優勢在於其礦工——那些使其值得構建的精英運營商。失去他們，飛輪就會停滯，”他說。
Unsupervised Capital 最近推出了一個專注於 Bittensor 的流動基金，由 Bittensor 聯合創始人 Shaabana 和 CapitalG 的 David Lawee 創立的 Crucible Labs 支持，Kassab 說。該基金的目標是為其有限合夥人積累更多的 TAO，他補充道。
“我們通過投資於我們看到非對稱上升潛力的子網來實現這一目標——發現被錯價的代幣，支持具有真正優勢的未被發現的團隊，並進入去中心化 AI 可以獲勝的市場，”Kassab 指出。
Bittensor 投資者所做的賭注是，突破性的應用程序將會出現，子網團隊將會升級——根據一些人的說法，這一趨勢已經顯現。“在過去的一年裡，開發者的質量變得更強了，”早期 TAO 支持者和前 Coinbase Ventures 投資者 Max Bronstein 說。“我期待隨著更多的
建設者進入生態系統，資金更容易獲得。
Boom of Taofu 也表達了相同的看法，回顧了上個月底在奧斯汀舉行的 Bittensor 首次活動 Endgame。「圍繞 Bittensor 的建設者情緒一直很穩定——活動期間的氛圍非常棒。」
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