市值屢創新高的穩定幣為何不能為BTC止血？

根據DefiLlama 的數據統計，穩定幣市值在上週創新歷史新高，總市值超過了2346 億美金，相較於2023 年8 月低點的1240 億美金，幾乎實現了翻倍的增長，目前USDT 依然領先穩定幣市場，市場份額超過62%。

同時，Crypto 總市值在過去2 年中幾乎出現了和穩定幣走勢類似的市值變化，從2023 年中的約2 兆美金翻倍到了約4 兆美金，但最高點出現的時間是去年12 月，目前已經回落到了2.8 兆美金附近，跌幅30% 左右，與穩定離幣市值增長出現了穩定離幣。

於是一個趣味的問題就出現了：為什麼穩定幣市值規模一直在成長，反而Crypto 市場的總市值還在持續下跌？

透過下圖穩定幣總市值和BTC 市值的變化圖可以看出，在去年12 月之前，二者的趨勢變化幾乎相同，BTC 的拉升往往伴隨著穩定幣市值的上升，而BTC 的下跌也會帶動穩定幣的市值變化，只是波動幅度不同。

根據統計，2020-2021 年多頭期間，USDT 增發與BTC 價格呈強正相關，相關係數超過了0.85，也應證了這一走勢變化。

目前的走勢變化似乎與2022 年初穩定幣與BTC 走勢相符，當時也出現了一段時間穩定幣市值規模擴大，但BTC 反而回撤的走勢。不過筆者以為，這次穩定幣的變化可能會與那次不同。

首先是關於穩定幣與BTC 價格變動的分離原因，這次週期的新增資金並未直接大規模流入BTC 現貨市場。數據顯示，2025 年3 月衍生性商品未平倉合約仍維持在540 億美元高位，而交易所的現貨穩定幣淨流入相對疲軟。這意味著大量穩定幣被用於槓桿交易（如期貨、永續合約），而非實際持幣需求，甚至更多的成為了一種對沖手段。

其次，相較於幾年前穩定幣的使用範圍也主要集中在Crypto 的單一市場中，但到了當下，穩定幣已經走出了Crypto 產業本身，開始「脫虛向實」。

根據Visa 的調查數據顯示，在新興市場中，約47% 的用戶使用穩定幣進行美元儲蓄，43% 用於更優的貨幣兌換，而近40% 的用戶將穩定幣用於實際支付（商品、跨境匯款或薪資支付），諸如在土耳其、埃及等通膨率超50% 的國家，穩定幣持有者數量比增加400%。

像PayPal 這樣的電子支付巨頭，其穩定幣PYUSD 已接入eBay、Shopify 等超100 萬商戶，2025 年第一季交易額已突破12 億美元。根據貝萊德預測，2028 年穩定幣市場規模將達2.8 兆美元，滲透全球5% 的跨國支付和15% 的零工經濟。

因此，當前穩定幣市場規模的擴大不僅限於Crypto 市場的市值成長，還在於其應用規模本身的擴大，所以曾經的相關性開始從數字上變弱。那從當下的行情出發，我們該關注穩定幣的什麼數據呢？

筆者以為，目前我們應該更多的關注穩定幣流入大型交易所的數據變化。從歷史上看，穩定幣流入量的激增與局部頂部或底部相吻合，通常預示著波動性的增加。而最近一次的激增超過了925 億美元，也是有史以來最高的流入水準之一。

儘管Crypto 市場經歷了較大的波動，但市場的起起伏伏正帶來更多的變化，這種變化也推動了行業進一步向前邁進，雖然不是百分之百的與價格變化相一致。

正如上週的一則趣味新聞報道那樣，據金融時報援引知情人士報道，資產管理巨頭富達投資正推進發行自家穩定幣，當前正處於測試後期階段，可以看到越來越多傳統金融巨頭正加入穩定幣競賽中。

我們不得不承認穩定幣才是Crypto 市場或區塊鏈目前最大的應用，但這種底層應用帶來的價值變化和承載或許會悄悄改變些什麼，畢竟它也算Web3 用戶的一種擴張，只是還未帶來真正的質變。

至於Crypto 市場是否會最終受益於穩定幣市值規模的擴大，有句老話說得好，既然來都來了，就別客氣了？雁過留聲，風過留痕，總會被拔點羽毛吧。